下半年，手里的資金投什么？怎么投？接下來的市場以及投資邏輯是什么？

　　1、中信證券：“非典型切換”配置重點轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)?

　　首先，由于多因素疊加壓制經(jīng)濟修復(fù)斜率，穩(wěn)增長政策加力，貨幣政策超預(yù)期降息寬信用，預(yù)計未來LPR還有進一步壓縮空間；國常會布局19條穩(wěn)增長接續(xù)措施，看點是“準財政”發(fā)力，重督導(dǎo)地方執(zhí)行。其次，中報業(yè)績集中披露并收官，業(yè)績分化加速資金調(diào)倉，加大市場波動，結(jié)構(gòu)上熱門行業(yè)難超預(yù)期，冷門行業(yè)優(yōu)于預(yù)期概率更大，前期市場錯誤定價糾偏后，行業(yè)估值將與盈利預(yù)期重新匹配。最后，預(yù)計外部高通脹持續(xù)期更長，美聯(lián)儲表態(tài)后，經(jīng)濟衰退的風(fēng)險也更大，預(yù)計外部市場和北向資金短期波動依然較大。

　　綜上所述，8月末已開啟的切換預(yù)計將持續(xù)推進，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統(tǒng)的成長切價值，而是賽道內(nèi)高切低，行業(yè)間熱切冷的“非典型切換”。主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預(yù)期的個股轉(zhuǎn)向成長白馬。行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費當中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細分行業(yè)及個股。預(yù)計A股波動將進一步加大，建議配置重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)。

　　2、國泰君安：中低風(fēng)險特征的科技制造與中高風(fēng)險特征的消費品

　　在傳統(tǒng)經(jīng)濟預(yù)期還難以顯著提振的當下，對于投資者而言更重要的仍然是市場調(diào)整之后配置的方向。我們認為，由于不同投資者對當前經(jīng)濟增長預(yù)期分化拉大（尤其是體現(xiàn)在新/舊經(jīng)濟）以及風(fēng)險偏好兩端走，回調(diào)后布局重點在成長。

　　經(jīng)濟預(yù)期下修與風(fēng)險偏好不再提升，交易戰(zhàn)線收縮，選股重點重回業(yè)績，主題炒作退潮，聚焦中低風(fēng)險特征的科技制造與中高風(fēng)險特征的消費品。推薦：1）中低風(fēng)險特征的科技制造：光伏/風(fēng)電/電動車/機械設(shè)備/通信/電子/軍工/汽車零部件/新材料。2）中高風(fēng)險特征的消費品：啤酒/***服務(wù)/化妝品。3）圍繞能源供給和有效發(fā)電不足的傳統(tǒng)領(lǐng)域機遇：電力/煤炭。

　　3、招商證券：小盤成長逐漸過渡到大盤價值

　　當前宏觀的環(huán)境可能會發(fā)生新的變化，此前受到疫情、高溫、地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對疲弱，流動性相對寬裕，體現(xiàn)為“高流動性，低社融，盈利見底”的流動性驅(qū)動的環(huán)境，最受益的是空間大、邏輯強，成長性較弱的各種小盤成長。但是，7月底政治局會議安排新一輪政策后，8月下旬開始，各種政策在進一步的發(fā)力。***繼續(xù)安排新一輪財政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、低產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動性開始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。海外方面，美聯(lián)儲主席鷹派發(fā)言，市場預(yù)期9月加息75bp概率大幅提升，美國十年期國債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進一步走強，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導(dǎo)向和外部壓力，使得銀行間無風(fēng)險利率上行的動力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動性驅(qū)動”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動”，對應(yīng)的風(fēng)格也從小盤成長逐漸過渡到大盤價值。

　　行業(yè)配置：均衡配置，加倉基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。

　　4、中金公司：重點關(guān)注低估值、穩(wěn)增長相關(guān)版塊

　　中國市場整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)，低估值、穩(wěn)增長相關(guān)板塊或是短期內(nèi)的關(guān)注重點。成長風(fēng)格在前期反彈后，性價比已有所減弱。8月底是A股上市公司中報披露的高峰期，還需要重點關(guān)注企業(yè)盈利情況。中期來看，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來恢復(fù)信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點。

　　配置建議：成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價比在減弱，后續(xù)波動可能開始加大；戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。政策支持領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)，建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。繼續(xù)關(guān)注中報業(yè)績可能超出預(yù)期的行業(yè)。

　　5、中信建投：能源問題是核心

　　歐洲能源危機愈演愈烈，全球能源格局再次面臨大變局，對中國經(jīng)濟和A股市場的影響也愈加深遠。此次能源危機的成因在于北溪-1的再次檢修和極端高溫天氣的持續(xù)，多重因素支撐能源價格處于高位水平。在能源價格大漲情況下，國內(nèi)天然氣及開采設(shè)備商、燃氣行業(yè)一體化運營商、LNG船、戶用儲能、MDI/TDI、維生素、空氣源熱泵等板塊值得關(guān)注。

　　接下來隨著金九銀十開工及消費旺季漸近，結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期及經(jīng)濟環(huán)境，我們預(yù)判板塊景氣趨勢如下：1）光伏/風(fēng)電、新能車需求均逐漸步入旺季，同時疊加硅料產(chǎn)能釋放、新車上市等催化，景氣環(huán)比改善可期，密切跟蹤數(shù)據(jù)驗證情況；2）周期類電力（綠電）+油運明顯周期反轉(zhuǎn)。3）養(yǎng)殖等仍處于周期上行初中期階段。4）消費整體隨經(jīng)濟復(fù)蘇偏淡彈性不足，但部分強需求韌性品種如醫(yī)美、部分白酒等依舊值得關(guān)注，觀察中秋國慶旺季銷售表現(xiàn)。

　　6、安信證券：高成長中小盤中期占優(yōu)格局未完

　　對于支撐大盤價值的基本面邏輯，如果市場可以預(yù)見9月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善是確定的（9-10月是多數(shù)產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)旺季），即便是短期超預(yù)期修復(fù)，那么當前大盤價值存在超跌反彈的較大可能。我們的評估是，雖然政策面對于“需求端牽引”是積極務(wù)實的，但尚不足以扭轉(zhuǎn)流動性邏輯，維持震蕩市判斷，大盤價值或有超跌反彈，但高成長中小盤中期占優(yōu)格局難言結(jié)束。

　　那么，高成長中小盤何時結(jié)束？我們認為產(chǎn)業(yè)邏輯的信號最為準確：當產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價格屠夫出現(xiàn)，新品無法提價，此時產(chǎn)業(yè)浪潮進入中后期，大量中小企業(yè)出清。超配行業(yè)：汽車（汽車零部件和智能化）、儲能及電力電網(wǎng)（新能源相關(guān)配套建設(shè)的綠電產(chǎn)業(yè)鏈）、光伏、食飲、農(nóng)化、黃金、自主可控、醫(yī)藥。

　　鉅派觀點：“824”國常會布局第二輪穩(wěn)增長舉措，重點突出基建與地產(chǎn)，穩(wěn)增長舉措向經(jīng)濟大省傾斜。中美關(guān)系在管控分歧的基礎(chǔ)上趨向穩(wěn)定，為G20峰會上雙方領(lǐng)導(dǎo)人可能的會晤做鋪墊，維穩(wěn)窗口期風(fēng)險偏好有望提升。我們傾向于認為在政策二次加力，經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，風(fēng)格將迎來階段性再平衡，價值有望占優(yōu)。從中報及三季報業(yè)績展望來看，以“新半軍”為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強、且景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向。