文|劉娜

　　編輯?|韓大鵬

　　多次上市的洪九果品，近日再次通過上市聆訊，距離上市只差臨門一腳。

　　據7月26日港交所公開披露文件信息，洪九果品已于7月28日起預路演，并計劃于8月第一周建簿招股，募資總額約2-3億美元。

　　水果市場因為競爭關系，銷售成本一直居高不下，利潤空間也被壓縮至很微薄。019年-2021年，洪九果品毛利率分別為18.9%、16.6%和15.7%，處于連年下行趨勢。“毛利率的持續走低，主要是由于洪九果品通過營銷、降價等形式***銷售?！绷闶垭娚绦袠I專家莊帥表示。

　　除此之外，洪九果品存在一定現金流壓力，截至今年3月，公司一年內須償還銀行貸款合計14.89億元，同期現金及現金等價物約4.44億元。

　　主打B端生意?屢次上市折戟

　　做為兩大水果批發生意，百果園和洪九果品走的是不同的路徑，前者通過門店規模擴，獲利來自加盟商和C端客戶，后者從原產地果園直接到終端批發商，主要是賺終端批發商的錢。

　　截至目前，水果分銷是洪九果品主要業務，2019年至2021年，向終端批發商銷售收入分別為10.63億元、30.40億元和54.79億元，分別占公司收入的51.1%、52.7%和53.3%。

　　與專注開城拓店、做加盟商生意的百果園不同，洪九果品的主營水果分銷業務圍繞著B端客戶展開。公司采取“端對端”運營，即從水果原產地完成直采加工并送達下游零售商。除非現場檢查產品存在缺陷、包裝破損或數量不一致，否則概不退換，一定程度上降低了損耗成本。

　　洪九果品的四大銷售渠道分別是的終端批發商、新興零售商、商超客戶和直接銷售客戶。其中，2019-2021年終端批發商收入為洪九果品總營收的貢獻比例分別為51.1%、52.7%和53.3%。僅2022年前五個月，終端批發商銷售額就高達32.68億元，占比當期總營收57.1%。

　　根據招股書，2019年至2021年，公司營業收入分別實現20.78億元、57.71億元和102.80億元。同期，年內經調整利潤分別為2.28億元、6.62億元和10.90億元。新興零售商、商超、直接銷售渠道在公司收入中占比分別為20.7%、11.5%和10.7%。

　　這并不是洪九果品首次沖擊資本市場。早在2013年，洪九果品就在場外交易OTC市場重慶市股份***中心掛牌。據2016年披露的最后一份公告顯示，洪九果品曾于2014-2015年期間積極嘗試推進新三板掛牌相關事項。

　　2018年洪九果品再次開啟融資之路，歷輪融資的投資方主要包括阿里巴巴、天壹資本、金鎰資本等知名機構。股權機構上，本次發行前，創始人鄧洪九家族持股比例達到46.06%；阿里巴巴是最大外部股東持股8%、中國農墾持股為6.59%。

　　毛利率連年下滑?一年期債務近15億元

　　“水果市場因為競爭關系，銷售成本一直居高不下，利潤空間也被壓縮至很微薄。”業內人士指出。

　　截至2022年5月31日，洪九果品的銷售成本為46.02億元，占比同期總營收超80%，同比增長近20%。其中，向上游采購水果成本占比總銷售成本約86.51%，物流成本占比總銷售成本10.67%，兩項成本同比增速均超過20%。

　　由于天氣、氣溫、豐產周期及物流因素，水果很難實現標準化，損耗率高，導致水果企業整體盈利水平低下。據弗若斯特沙利文統計，2021年中國水果分銷市場規模約為3687億元，預計2026年將有望達到914.6萬元，復合年增長率接近20%?？扇舭翠N售收入計算，排名前五的分銷商市場份額加總占比僅為3.2%，洪九果品在近20年苦心經營之下也只增長至1%。

　　為了爭取更多市場份額，提高品牌化率，洪九果品2020年開始開啟營銷活動。招股書顯示，2019-2021年公司的四大渠道平均售價連年下降，其中新興零售商平均售價降幅最大，從2019年的每千克17.7元降至2021年的每千克10元。

　　連年大型營銷活動拖累了公司整體盈利水平。2019年-2021年，洪九果品毛利率分別為18.9%、16.6%和15.7%，處于下行趨勢。

　　“毛利率的持續走低，主要是由于洪九果品通過營銷、降價等形式***銷售?！绷闶垭娚绦袠I專家莊帥表示。

　　2022年前五個月，終端批發商、商超客戶和直接銷售平均售價一再下探，商超客戶平均售價下降18.40%至每千克10.2元。

　　值得一提的是，水果行業對資金量要求很高，屬于密集型行業，這幾年來洪九果品靠借貸保持運轉。截至今年3月，公司一年內須償還銀行貸款合計14.89億元，同期現金及現金等價物約4.44億元。