最近司馬南發(fā)布視頻說聯(lián)想控股可能涉及國有資產(chǎn)流失，這個事情我們普通人無法識別，但是我想從股權(quán)變遷的角度來梳理一下聯(lián)想控股的股權(quán)變更史，從中我們可以從股權(quán)角度看看聯(lián)想控股實際控制人/大股東的變遷史！文章中所用到的股權(quán)資料來自于公開查詢到的包括但不限于聯(lián)想控股的招股說明書、聯(lián)想控股的公告、公開的工商數(shù)據(jù)。

聯(lián)想控股之所以引起很大的爭議是有多方面原因的，比如國外的價格比國內(nèi)的便宜、比如楊元慶沒有大大方方承認聯(lián)想是中國企業(yè)，但是這些因素都是市場行為，企業(yè)的市場行為如何定義產(chǎn)品區(qū)域的價格以及自身其他人都沒有置喙的權(quán)利，這點我們都是認同的。

但是聯(lián)想不同，因為聯(lián)想最開始是國有企業(yè)，是一家全民所有制企業(yè)，但是最后就慢慢演變成非國有企業(yè)了；第二就是聯(lián)想電腦的業(yè)務(wù)很大部分來自于***的采購，而***是大家的，***的錢是納稅人的錢。也正是因為聯(lián)想最開始是全民所有制的企業(yè)，而且業(yè)務(wù)大多來自***采購，所以我們以前將其看著是民族企業(yè)，但是后面的各種行為讓人寒心。

這里我必須再理清一下聯(lián)想控股和聯(lián)想集團的關(guān)系，我們普通人說談?wù)摰哪莻€賣電腦的聯(lián)想的學名是“聯(lián)想集團”，而“聯(lián)想控股”是“聯(lián)想集團”的大股東。當然這是父親和兒子的關(guān)系，他們都可以追溯到中科院計算技術(shù)研究所。下面就開始講聯(lián)想的股權(quán)變遷史！

聯(lián)想是1984年11月由中國科學院計算技術(shù)研究所在中國出資設(shè)立的，注冊資金是130萬！也就是說這是一家國有企業(yè)，是一家全民所有制企業(yè)，1990年的時候，公司注冊資金減少為100萬（本段信息來自于聯(lián)想控股的招股說明書）。

成立之初聯(lián)想還不叫聯(lián)想，當時的名字是“中國科學院計算技術(shù)研究所新技術(shù)發(fā)展公司”，在1991年改名為“北京聯(lián)想計算機新技術(shù)發(fā)展公司”。

也就是說聯(lián)想這個名字是1991年才有的，這個時候距離其成立已經(jīng)過去了7年！

在1998年的時候，公司再度進行更名，改為“聯(lián)想集團控股公司”，并且將注冊資金增加至1億元人民幣！

2001年再次改名為“聯(lián)想控股有限公司”。并且分別由中科院和職工持股會出資4.3億和2.3億，分別持股65%和35%。

所以，在2001年的時候，中科院持股從100%降低為65%。職工持股會能夠獲得35%的股權(quán)這對管理層以及相關(guān)員工的激勵不可謂不大！哪怕就是20年后的今天，市場經(jīng)濟又發(fā)展了20年，國企各種改革，哪怕是私企做股權(quán)激勵也難以讓員工持股達到35%！這一方面說明中科院是很寬容的，在激勵柳傳志這些管理層，同時也說明柳傳志很有手段和頭腦！

2013年聯(lián)想控股開始進行股份制改革，當時評估的賬面凈資產(chǎn)為25.3億元人民幣；

2014年，公司正式改制為股份有限公司，公司名稱變成“聯(lián)想控股股份有限公司”，注冊資本為20億元！

而這個時候聯(lián)想控股股份有限公司有了十個股東，其中四個法人股東，六個自然人股東，中科院的股份從65%降低到36%，不過依然是第一大股東，法人股東多出了泛海控股，持股20%，是第三大股東，北京聯(lián)持志遠管理咨詢中心（有限合伙）持股24%，是第二大股東；北京聯(lián)恒永信投資中心（有限合伙）持股8.9%，其中柳傳志持股3.4%，是持股最多的自然人股東，朱立南持股2.4%，位居自然人股東第二。

在聯(lián)想改制的時候我們突然發(fā)現(xiàn)中科院的股份降至36%，其中的關(guān)鍵變量是泛海控股，泛海控股是什么時候進來的？和柳傳志是什么關(guān)系？

當我們?nèi)ゲ榭粗锌圃旱臍v史新聞時，發(fā)現(xiàn)在2009年中科院發(fā)布了一個新聞“中國泛海接手聯(lián)想控股29%股權(quán)”。

這個時候的股權(quán)結(jié)構(gòu)就變成了中科院（國科控股）持股36%，泛海控股持股29%，聯(lián)想控股職工持股會占35%，也就是說正是泛海控股的引入，中科院對聯(lián)想控股的持股降至36%。

從這則新聞來看，此次***是掛牌***的，有意思的是：泛海控股是唯一符合條件的受讓方。

泛海控股的主要業(yè)務(wù)是金融和房地產(chǎn)，和聯(lián)想控股所在的IT產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)應(yīng)該不是很大，為什么會是唯一符合條件的受讓方？

當然這只是我看這段文字的疑問，畢竟是掛牌***的，都是公開的程序，我純粹是作為一個吃瓜群眾的疑問。畢竟你要是找一個戰(zhàn)略股東，最后是能夠?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同的，或者是純正的投資業(yè)務(wù)的。

這則新聞中也說了為什么要引入新的股東，因為從2004年開始中國科學院就開始推進院、所投資企業(yè)社會化改革的事項，并且提出在2010年的時候，中科院、所投資企業(yè)中院、所持股比例降至35%以下。

所以，聯(lián)想控股引入新的股東是當時整個中科院推進的一項所投資企業(yè)社會化改革的重大事項。

泛海控股和柳傳志有關(guān)系嗎？泛海控股的董事長是盧志強，盧志強是泰山會成員，而且是柳傳志引薦的，這說明兩個人是比較熟悉的，不過這也沒有問題，畢竟古話還說“舉賢不避親”嘛。如果恰好聯(lián)想控股要引入新的股東，而泛海控股恰好是唯一符合條件的企業(yè)，而恰好其董事長和聯(lián)想控股董事長柳傳志是好朋友。一切就是這么的巧合，應(yīng)該說是順其自然。

我們再來看***價格，聯(lián)想控股29%的股份作價27.55億，也就是說當時整個聯(lián)想控股的估值大概是95億元。司馬南質(zhì)疑聯(lián)想控股股權(quán)***可能存在國有資產(chǎn)流失也是因為這個點，因為當時聯(lián)想控股旗下資產(chǎn)比較多，主要是持有上市公司聯(lián)想集團以及神舟數(shù)碼的股份。

當時聯(lián)想集團的市值大概是330億港元（大概相當于270億人民幣），神舟數(shù)碼當時的市值大概是25億人民幣，當時聯(lián)想控股持有聯(lián)想集團大概45%的股份，市值大概是120億人民幣，那么聯(lián)想控股29%的股份對應(yīng)的市值35億元左右。

其他的資產(chǎn)都按照零處理，那么聯(lián)想控股持有聯(lián)想集團的市值也有120億，對應(yīng)的市值也有35億，但是泛海控股受讓的對價是27.55億。兩者的差距怎么會這么大呢？當然了，因為在資產(chǎn)評估的時候還有一種是按照凈資產(chǎn)來估值的。如果是按照凈資產(chǎn)來估值的話，那么可能估值會比較低。

我們無法知曉當時是如何評估的，只是事后想起來有疑問，但是這都是掛牌***的，都是公開的，所以我們只看結(jié)果，不做判斷。

2011年國科控股同意聯(lián)想控股實施員工激勵計劃，這些被激勵的員工將成立一個有限合伙企業(yè)，這個有限合伙企業(yè)就是“北京聯(lián)恒永信投資中心（有限合伙）”。

員工激勵計劃的股份從哪里來呢？

是從泛海控股那里受讓8.9%的股份，作價為11億元，那么對應(yīng)的聯(lián)想控股的估值就是123億元。

我們都知道但凡實施員工激勵計劃的，受讓的對價一般都要比市場價低不少，起碼也是八折起吧，比如格力電器的員工持股計劃的購買價格就是五折，所以這個時候聯(lián)想控股的實際估值絕對是高于123億元的。時間過去了2年，泛海控股受讓的29%的股份就增值不少啊，真是一個有眼光的投資大佬啊。

同樣在2011年，聯(lián)想控股的職工持股會退出，轉(zhuǎn)而變成“北京聯(lián)持志遠管理咨詢中心（有限合伙）”持有，當年在員工持股計劃進入之前柳傳志等自然人就進入了聯(lián)想控股的股東名單，這個時候聯(lián)想控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)就變成這樣了：

柳傳志等自然人持有11.1%的股份，員工激勵計劃平臺持有8.9%的股份，原來的職工持股會（現(xiàn)在的“北京聯(lián)持志遠”）持有24%的股份，這個時候的聯(lián)想企業(yè)已經(jīng)慢慢變成了高管以及員工持有的公司了。而柳傳志等高管的股份就是受讓自原來的職工持股會（現(xiàn)在的北京聯(lián)持志遠）。

2015年，聯(lián)想控股在香港上市，發(fā)行3.53億股，融資151億港元，上市后聯(lián)想控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示，這個時候中科院（國科控股）持有的股份降至29.1%，不過依然是第一大股東。

原來的職工持股會，現(xiàn)在的北京聯(lián)持志遠管理咨詢中心(有限合伙)持股20.4%，是第二大股東，泛海持有降至17%，是第三大股東。社保基金理事會持股1.5%。上市到現(xiàn)在6年時間過去了，中科院的持股基本沒有變化，依然是29%，泛海控股的持股也基本沒有變化，持有17%，依然是第三大股東；職工持股會也依然持有20.4%的股份，這三大股東基本沒有變化。員工激勵計劃持股平臺持股腰斬了，說明員工在變現(xiàn)了。

從個人股東來看，柳傳志持股比例是在上升的，增加至3.12%。按照當前的市值，大概9億港元吧。

職工持股會持有聯(lián)想控股的股份在2010年由新成立的北京聯(lián)持志遠管理中心（有限合伙）持有，作為有限合伙公司，決策權(quán)是由GP，也就是執(zhí)行事務(wù)合伙人掌握的，而北京聯(lián)持志遠的GP是誰？

是“北京聯(lián)持志同管理咨詢有限責任公司”，這家公司有七個自然人股東，柳傳志持股20%，是最大的自然人股東，以他的影響力可以看著是這家公司的話事人嗎？這個問題是沒有答案的。

北京聯(lián)持志遠管理中心（有限合伙）中有13個LP，這13個LP又都是有限合伙企業(yè)，里面的GP都是“北京聯(lián)持志同管理咨詢有限責任公司”。其實當時聯(lián)想控股一共成立了15個有限合伙企業(yè)，用來裝原來職工持股會中的核心員工，這些核心員工包括柳傳志。

從股權(quán)架構(gòu)來看，柳傳志是北京聯(lián)持志遠中話語權(quán)最大的。

柳傳志持有聯(lián)想控股多少股份？

直接持有的股份是3.12%，同時柳傳志還間接持有股份，他在北京聯(lián)持會拾伍管理咨詢中心（有限合伙）中持股72%，而這個有限合伙企業(yè)是北京聯(lián)持志遠管理中心（有限合伙）最大的股東，持股11.71%。

也就是說柳傳志間接持有北京聯(lián)持志遠管理中心（有限合伙）8.4%的股份，而北京聯(lián)持志遠持有聯(lián)想控股20.4%的股份，那么柳傳志間接持有了聯(lián)想控股1.7%的股份，再加上直接持有的3.12%的股份，總計持有4.8%的股份。

總結(jié)：聯(lián)想控股到底是誰的？這個還真不好下結(jié)論，因為中科院持股降至29%，雖然是第一大過冬，但是已經(jīng)失去了一票否決權(quán)。第二大股東是由職工持股會轉(zhuǎn)變而來，但是從目前的股權(quán)架構(gòu)上來看柳傳志擁有最大的話語權(quán)。第三大股東泛海控股的董事長和柳傳志有私人朋友關(guān)系，但是并沒有血緣關(guān)系，也不能說是一致行動人。

總的來說，柳傳志控制不了中科院，但是在第二大股東中擁有最大的話語權(quán)，和第三大股東也擁有一些影響力，而更因為是聯(lián)想時間最長的董事長，所以，柳傳志的影響力是最大的。

現(xiàn)在聯(lián)想控股的股份已經(jīng)多元化了，很難說有實際控制人，管理層擁有相當大的話語權(quán)。不過曾經(jīng)是國有企業(yè)，是全民所有制企業(yè)。